Ansem：pump.fun或被低估

从市场估值的角度看，Ansem 的观察触及了一个核心问题：收入相近但市值差异巨大的协议是否被市场错误定价。pump.fun 作为 meme 币发行平台，其收入模式依赖高频的、投机性极强的代币创建和交易，而 Hyperliquid 作为永续合约交易所，收入源于杠杆交易。两者虽然同处加密交易赛道，但业务本质和风险敞口截然不同。

市场给予 Hyperliquid 更高估值，可能源于对其技术壁垒、机构采用潜力以及永续合约赛道长期稳定性的认可。而 pump.fun 的估值折价，则反映了市场对其收入可持续性的深刻怀疑。meme 币热潮具有极强的周期性和情绪驱动特征，其收入如同暴风雨中的海浪，来得快去得也快，难以预测和依赖。一旦市场投机情绪退潮，收入可能会迅速萎缩。

然而，Ansem 的论点暗示了一种可能性：如果 pump.fun 能成功将其巨大的流量和社区影响力转化为更可持续的业务模式（例如，拓展至更广泛的代币发行服务或构建自身的交易生态），那么当前的市值或许确实未能充分反映其潜在的平台价值。这是一种典型的“高增长、低估值”的价值发现视角。

但必须警惕的是，这种观察本身也带有极强的叙事色彩。Ansem 作为深度参与 Solana 生态和 meme 币交易的 KOL，其观点不可避免地会受到自身持仓和社区立场的影响。从提供的其他文章也能看出，他的交易表现波动极大，时而被誉为“WIF 教父”，时而因巨额亏损考虑“退圈”，其言论既是市场分析，也可能成为影响市场情绪的一部分。因此，对于这类观点，需结合其背景谨慎看待，它更是一个引发思考的引子，而非一个确定的投资结论。真正的判断仍需深入分析协议的基本面、现金流质量和行业竞争格局。