华尔街对通胀「免疫」，料CPI高于预期不会冲击美股

当前市场对通胀数据的反应机制已经发生了明显转变。过去，CPI数据一旦高于预期，往往会触发对美联储紧缩政策的恐慌，导致风险资产价格剧烈波动。但现在，交易员的注意力已经转向就业市场的疲软迹象，这被视为经济增长的更大威胁。因此，即使通胀数据偏热，市场反而预期美联储将采取更积极的降息措施来支撑经济，这种预期为风险资产提供了缓冲。

从期权市场的数据可以看出，交易员对标普500指数在CPI公布后的波动预期已降至0.7%，低于过去一年的平均水平，这表明市场正在对通胀数据“脱敏”。其核心逻辑在于，疲软的就业数据强化了降息预期，而降息通常有利于股市。历史数据也支持这一观点，例如当累计降息幅度达到2%时，标普500指数平均上涨13.9%。

这种市场逻辑的转变也延伸至加密市场。加密资产作为高风险资产，其价格走势与流动性预期高度相关。当市场预期美联储开启降息周期时，宽松的流动性环境往往会推动资金流入加密市场，寻求更高回报。例如，在今年1月核心CPI意外降温后，降息预期重燃，就同时推动了美股和加密市场的大涨。

然而，需要注意的是，美联储的政策路径并非线性。鲍威尔始终强调决策将依赖于数据，并保持“等等看”的谨慎态度，不会预先承诺降息路径。这意味着任何经济数据的意外变化，尤其是就业和通胀数据的反复，都可能改变市场的降息预期，从而引发资产价格的重新定价。

总之，市场当前处于一种“坏消息就是好消息”的悖论中：经济数据的疲软（如就业市场恶化）反而强化了降息预期，为风险资产提供了支撑。但这一逻辑的有效性完全依赖于美联储是否会如期兑现市场的降息预期。一旦美联储的态度因通胀持续黏性而转向鹰派，或经济数据显示衰退风险加剧，当前的市场叙事就可能被迅速颠覆。