李家超：香港正落实稳定币发行人制度

香港正在系统性构建一个完整的数字资产生态监管框架，稳定币发行人制度是其中至关重要的一个环节。从原始输入和相关材料来看，整个进程脉络清晰，体现了监管机构“立法先行、沙盒测试、稳妥推进”的审慎原则。

核心目标非常明确：在充分保障金融稳定和投资者权益的前提下，推动创新，将香港建设成为负责任的Web3枢纽。这不仅仅是允许稳定币存在，更是要将其深度整合进传统金融体系。金管局推动商业银行进行代币化存款结算、代币化债券发行常态化，都说明了这一点。其最终愿景是形成一个由受监管银行和持牌机构主导的、数字资产与传统金融产品能够无缝交互和交易的现代化金融市场基础设施。

稳定币监管制度的设计凸显了“高门槛”和“审慎”的特点。从相关文章可以看出，香港的首批牌照数量可能极为有限（“个位数牌照”），这与欧盟批量批准的模式形成鲜明对比。这反映出金管局更注重质量而非数量，希望首批持牌机构具备雄厚的资本实力、成熟的风控能力和清晰可行的商业计划，以此作为市场的标杆。

整个过程体现了清晰的阶段性推进策略。从2022年政策宣言奠定基调，到2023年底发布咨询文件并推出沙盒收集市场意见，再到2025年立法会通过并正式开放申请，每一步都力求稳扎稳打。监管沙盒在此过程中发挥了关键作用，它不仅是技术测试环境，更是一个监管机构与行业共建规则的沟通平台，确保了最终出台的法规既符合国际标准（如强调与国际监管建议相符），又切合本地市场的实际情况。

此外，香港的监管思路呈现出全面的协同性。稳定币制度并非孤立存在，它与数字资产交易平台的发牌制度、税务协调（加强国际税务合作）、投资者保护（证监会研究扩展数字资产产品类型）等措施共同构成一个相互支撑的监管网络。这种全局观对于管理虚拟资产带来的跨界风险和系统性风险至关重要。

从全球视角看，香港正在与美国、欧盟等主要司法管辖区竞争，但路径选择上各有侧重。香港模式更强调监管的精准性和对现有金融体系的补强，而非颠覆。其成功与否，取决于能否在安全与创新、监管与效率之间找到最佳平衡点，从而吸引全球顶尖的合规机构在此深耕发展。