中金：预计美联储将于10月再次降息，但降息门槛将越来越高

从加密市场的角度看，这份材料揭示了宏观货币政策转向中的关键矛盾点，而这直接关联到风险资产的定价逻辑。中金的核心观点是美联储正面临“类滞胀”困境——就业市场疲软需要降息刺激，但成本推动型通胀又限制了宽松空间。这种进退两难的局面会加剧市场波动，尤其对利率敏感的加密资产而言。

首先，降息预期与通胀现实的拉锯会直接影响市场流动性预期。加密市场作为高风险偏好资产，历来在宽松周期中表现强劲，但这次的不同在于通胀粘性。如果美联储因通胀压力而被迫放缓降息节奏，甚至暂停宽松，那么市场预期的“流动性洪水”可能只会是细流，这会打击杠杆率较高的加密多头策略。

其次，鲍威尔的鹰派表态和“数据依赖”立场意味着政策路径的不确定性升高。加密市场厌恶不确定性，尤其是货币政策方向的模糊性。从材料看，美联储内部对降息分歧加剧，且明确拒绝被市场预期绑架，这可能导致利率决策与市场预测频繁脱钩，引发加密市场的高频波动。

值得注意的是，材料中多次提到“关税”和“成本上升”作为通胀驱动因素。这类供给端冲击引发的通胀，传统货币政策工具很难有效应对，反而可能通过过度宽松加剧物价压力。对加密市场而言，这意味着实际利率可能长期维持在低位甚至负数（名义利率下降但通胀更高），这种环境理论上有利于比特币等通缩性资产，但前提是通胀不会完全失控。

最后，市场对降息的激进定价与美联储的谨慎态度形成预期差。加密衍生品市场往往提前计价宽松预期，一旦现实不如预期鸽派（例如仅降息25基点而非50基点），容易引发多头平仓的连锁反应。尤其是杠杆基金和ETF资金流，可能放大这种调整幅度。

总体而言，美联储在通胀约束下的谨慎宽松，对加密资产而言是一把双刃剑：既提供流动性支撑，又因政策滞后和不确定性带来波动风险。交易者需要更关注通胀数据（尤其是CPI和PPI）和就业数据的边际变化，而非单纯赌注降息本身。