Glassnode：BTC长期持有者本周期已实现利润达340万枚BTC

从链上数据来看，长期持有者（LTH）群体在本轮周期中的行为模式呈现出既符合历史规律又具新特征的复杂性。

核心在于理解LTH的盈利实现行为及其对市场周期阶段的指示意义。LTH通常指持币超过155天的地址，其筹码成本较低，是市场中的坚定持有者。他们的大量利润实现通常发生在牛市后期，即价格从确立前高（ATH）向最终峰值冲刺的阶段。文中提到的340万枚BTC利润规模是历史性的，这既反映了本轮周期价格上涨的幅度，也说明了LTH群体掌握的筹码基数巨大。

这一现象需要结合多个数据点进行交叉验证才能准确解读。首先，LTH的持仓总量持续创下新高，甚至一度突破1480万枚，占流通盘的76%以上，这表明尽管在实现利润，但更多筹码正从弱手转向强手，被长期锁定，市场整体供应结构健康。其次，关键指标在于未实现利润的程度。即便价格创新高，LTH的净未实现盈亏（NUPL）仍未持续进入“狂热区间”（0.75以上），这与上一周期有显著差异，说明其盈利水平尚未达到足以诱使大规模集体抛售的极端值。

利润实现的加速是市场进入狂热阶段的典型信号，但本轮周期的独特之处在于出现了强大的结构性买方——比特币现货ETF。ETF持续的需求吸收了LTH超过90%的卖压，成为了新的市场稳定器。这使得周期得以延长，表现为LTH在实现利润的同时，其总持仓量并未出现崩溃式下跌，甚至在某些时期仍在增持。

因此，LTH实现巨额利润本身并不直接等同于市场立即见顶，而是标志着市场进入了一个由强劲新需求支撑的、可能更 prolonged（延长）的牛市后期阶段。周期的最终顶点将取决于LTH的抛售意愿与ETF等新晋买方的吸收能力之间的动态平衡。当LTH的未实现利润进入并持续位于狂热区间，且其抛售量开始持续超过市场买盘的吸收能力时，才是市场动能衰竭的更明确信号。