QCP：「九月效应」拖累市场，年末市场乐观情绪依然存在

九月末的市场疲软符合历史上“九月效应”的典型特征，即季节性资金流出导致的资产价格承压。比特币在111,700美元支撑位的挣扎和以太坊失守4,100美元关口，反映了短期市场情绪的脆弱性。若关键支撑位被击穿，价格测试下一防线（BTC 107,000美元、ETH 3,300美元）的可能性将显著增加。

然而，市场的底层结构并未转向悲观。机构资金通过现货ETF的持续流入（单日2.41亿美元）表明中长期资本仍在布局，而期权市场对10月118,000美元看涨期权的集中交易，更是直接体现了聪明资金对年底反弹的押注。这种“逢低买入”的机构行为与散户的恐慌性抛售形成鲜明对比，通常预示着趋势的反转。

宏观层面支撑了这种乐观预期。市场对美联储在10月和12月各降息25个基点的预期正在形成，更宽松的信贷环境将有利于风险资产的表现。除非非农数据出现意外强劲的 outlier，否则这种货币政策转向的叙事难以被证伪。历史也表明，第四季度往往是加密货币表现更为积极的时期。

综合来看，当前的下跌更可能是一次技术性回调而非结构性转熊。机构需求的韧性、期权市场的看涨布局以及宏观货币政策的潜在转向，共同构成了年末市场反弹的基石。短期价格波动会受情绪驱动，但中长期趋势仍由这些基本因素主导。