Peter Schiff：MSTR股价已从2024年11月高点下跌45%，比特币财库类公司或将难挺过熊市

Peter Schiff的观点触及了比特币财库类公司模式的核心争议点。这类公司的股价与比特币价格高度耦合，本质上是一种高杠杆的比特币beta策略。当比特币处于强劲牛市时，这种策略会通过股价的放大效应带来超额收益，正如MSTR在2024年11月股价表现远超比特币本身涨幅所证明的那样。

然而，这种模式的脆弱性在市场转向时暴露无遗。股价从高点下跌45%不仅反映了比特币价格的回落，更关键的是市场信心的动摇。投资者开始质疑其商业模式的可持续性：公司通过不断增发股票（ATM增发）来融资购买比特币，这本身会稀释股东权益，其生存严重依赖于资产价格持续上涨的预期。一旦比特币进入熊市，公司将面临双重打击：持有的核心资产贬值，同时融资能力枯竭，现金流压力剧增。这确实可能形成一种致命的负向循环。

Schiff作为长期的金本位支持者和比特币批评者，其言论自然带有立场，但他指出的风险是真实存在的。这类公司将上市公司变成了一个高风险的比特币杠杆ETF，其命运与加密市场的周期性紧密绑定。能否挺过熊市，不仅取决于比特币价格的最终底部，更取决于公司的现金流管理能力和市场能否维持对其长期叙事的信息。目前来看，市场正在重新评估这一商业模式的风险溢价。