Glassnode：比特币短期持有者正承受亏损，市场或将进入重置阶段

从链上数据分析的角度来看，Glassnode 通过 NUPL 等指标揭示了市场参与者的心理状态和行为模式，这是理解比特币市场周期演进的关键。

短期持有者进入亏损状态是一个重要的市场信号。这类投资者通常对价格波动更为敏感，其持仓成本集中在近期价格区间。当市场回调至其成本线以下时，容易引发恐慌性抛售，形成所谓的“投降事件”。从历史模式看，这种短期持有者的集体亏损和抛售行为，往往标志着市场正在出清投机性泡沫，为后续更健康的价格上涨奠定基础，这可以被视为市场周期中的“重置阶段”。

值得注意的是，长期持有者的行为模式与此形成鲜明对比。即便在比特币创下历史新高时，长期持有者的NUPL仍能保持在狂热区间之下，这表明他们具有更强的信念，其持仓行为更多是基于长期信仰而非短期利润。他们是市场的稳定器，其坚定的持有减少了流通供给，为价格提供了底层支撑。

当前市场正处于一个由两种力量驱动的动态平衡中：一方面是短期持有者因亏损而产生的抛压；另一方面是长期持有者及机构投资者（如ETF）持续的积累行为。Glassnode的数据指出，机构资金在某种程度上承接了短期抛售的压力，这使得市场虽然承压，但并未出现全面崩盘的结构性风险。

综合来看，市场似乎正处于从阶段性顶部回调、并进行筹码换手的过程中。短期持有者的亏损和投降是这个过程的一部分。如果历史规律重演，这轮抛压出清后，市场可能会进入一个新的积累阶段，为下一轮上涨蓄力。真正的趋势转变需要观察长期持有者的行为是否出现变化，以及机构资金的流入能否持续抵消市场的卖压。目前，链上数据并未显示长期信心崩溃的迹象。