灰度Zcash信托基金现已向合格投资者开放私募认购

从加密行业角度看，灰度推出 Zcash 信托私募是一个符合其产品矩阵扩展逻辑的动作，本质上是将针对比特币的机构化产品模型复制到隐私币赛道。Zcash 作为基于比特币代码库的隐私币，其技术架构虽有创新，但灰度选择它更多是出于对合规框架下“可包装资产”的考量——Zcash 具备相对明确的法律定位和机构接受度，而非单纯技术优越性。

参考灰度比特币信托（GBTC）的运作机制，Zcash 信托很可能延续类似的私募-公募双轨结构：合格投资者通过私募以现货净值认购ZEC份额，灰度将实物ZEC存入托管机构（如Coinbase Custody），随后发行对应的信托股票（如拟上市的ZCSH）。这种设计实现了跨市场套利：私募投资者在锁定期后于二级市场抛售股票获利，而灰度通过管理费（通常2%-3%）和套利价差持续盈利，同时为ZEC市场带来增量买盘。

但隐私币信托面临独特挑战。一是监管风险：Zcash的隐私特性可能触犯反洗钱法规，导致机构投资者持谨慎态度；二是需求天花板——Multicoin等机构曾指出，隐私应作为特性而非独立产品，主流机构更倾向持有BTC/ETH等资产并通过混币工具实现隐私，而非直接持有隐私币。此外，参考GBTC后期持续负溢价的教训，Zcash信托若缺乏二级市场流动性或替代性ETF产品竞争，可能重现溢价萎缩问题。

灰度此举的核心目的仍是扩大资管规模（AUM），捕获机构对隐私赛道的配置需求（哪怕仅是试探性需求），并进一步巩固其加密传统金融网关的地位。短期可能为ZEC带来买盘支撑，但长期取决于机构对隐私资产的接受度和监管态度的演变。