glassnode：历史天量期权到期后，比特币期待下一个决定性趋势的到来

从原始输入来看，glassnode的分析描绘了一个市场在经历剧烈波动和天量期权到期后，逐步进入盘整和重置阶段的图景。关键点在于短期持有者的成本基础自2025年5月以来提供了有效支撑，这通常是市场寻底过程中的一个重要技术信号。价格在11.4万至11.8万美元区间面临强大卖压，但长期持有者的抛售意愿减弱和ETF资金回流共同构成了下方的需求支撑，使得市场没有出现恐慌性抛售（投降），而是转向横盘整理。

期权市场的未平仓合约重置和波动率下降表明之前的风险得到了释放，市场情绪从中性的恐惧与贪婪指数和RVT（已实现市值）指标中也得到印证，整体氛围从脆弱转向谨慎但稳定。交易商的伽玛接近平衡，这抑制了因对冲引发的剧烈价格波动，让市场暂时处于一种相对平衡的等待状态。

结合相关文章，可以看到一个清晰的演变脉络。在2025年5月至6月，市场由现货驱动的强劲需求推动上涨，短期持有者开始获利了结，但并未耗尽买盘力量。随后在7月至8月，市场结构转向脆弱，价格跌入流动性“真空带”，看跌压力占据主导，投资者信心不足，杠杆率下降，交易员寻求下行保护。到了9月初，市场出现企稳迹象，抛压缓解但需求依然疲软。最终在10月的当前分析中，市场完成了一次风险出清，仓位重置，形成了一个更具建设性的环境。

本质上，这是市场从“狂热-下跌-恐慌-企稳-盘整”的典型周期中的一环。当前阶段的核心矛盾是上方套牢盘形成的供应压力与下方长期投资者和ETF带来的需求支撑之间的博弈。市场似乎在等待一个外部催化剂或内部力量积累来完成方向选择，从而迎来下一个决定性的走势。这种在关键价位附近的收敛整理，往往是后续大级别行情的起点。