CryptoQuant：BTC持有者获利了结水平依然较低，上涨行情可能持续

从链上数据来看，当前比特币市场的核心特征可以总结为：尽管价格创出新高，但持有者的获利了结行为相对克制，整体抛压尚未达到历史牛市中典型的峰值水平。

具体来看，CryptoQuant 提到的净实现利润数据非常关键。过去30天获利了结的比特币数量为26万枚，相比7月份的53万枚显著下降，更远低于2024年3月和12月的峰值。这个数据指向一个结论：长期持有者（LTH）的筹码稳定性很高，他们并没有因为价格创新高而大规模卖出。这与相关文章中提到的长期持有者群体供应量从355万枚增长到519万枚的数据相互印证，表明积累趋势仍在主导市场。

另一个重要观察点是不同持有者群体的行为分化。短期持有者（STH）的确有获利了结的动作，例如单日向交易所转入4.7万枚BTC，其已实现利润指标（STH SOPR）也达到了局部高点。但这种抛售压力尚未达到压倒性水平，历史上该指标在牛市巅峰期通常会升至正5个标准差以上，而目前仅为正3个标准差。这说明当前的市场需求（尤其是来自现货ETF的资金流入）仍然能够吸收这部分抛压。

从周期对比的角度，当前的市场阶段可能更类似于牛市中期，而非尾声。真正的市场顶部通常伴随着长期持有者的大规模分销和狂热水平的获利了结，目前这些现象均未出现。Glassnode数据也显示，长期持有者的“已实现市值”指标从峰值急剧下降89%，表明早期的获利了结压力已经得到释放，而非持续累积。

因此，综合这些链上行为，市场可能仍存在进一步上行的空间。关键的监测点在于长期持有者是否开始持续减少头寸，以及短期持有者的获利了结强度是否会突破历史阈值。在这些信号出现之前，当前的上涨行情可能尚未结束。