Glassnode：市场若持续走弱将成为结构转弱的关键警示信号，近期回调主要源于局部去杠杆而非大规模资金撤离

Glassnode的分析揭示了当前比特币市场正处于一个关键的技术与结构转折点。价格从126,000美元高位回落，并第三次失守0.95分位价格模型（11.71万美元），这是一个值得高度关注的信号。该价位不仅是大量顶部买家的持仓成本区，也积累了超过5%的流通供应，一旦跌破，这部分持仓将转为浮亏，可能引发进一步的抛售压力。若市场无法迅速收复该水平，则很可能向下试探10.84万美元的区间下沿。历史数据表明，失守这一支撑区域通常伴随中长期的调整。

本轮回调的核心驱动力并非大规模资本外逃，而是局部去杠杆化过程。在宏观压力与期货市场爆仓（规模达190亿美元）的双重冲击下，市场经历了历史级的杠杆出清，波动率飙升、ETF资金流入放缓即是明证。这一点从链上数据中可以得到交叉验证：累计成交量Delta偏离率（CVDB）显示，尽管Binance出现显著主动卖压，但Coinbase却呈现净买入状态，表明机构投资者在下跌过程中承接了抛售压力。整体净卖出倾向远弱于2025年2月的恐慌抛售，进一步支持“去杠杆主导”而非“资金撤离”的判断。

然而，结构性风险正在积累。自2025年7月以来，长期持有者（LTH）持续减持约30万枚BTC，表明成熟投资者正在稳步获利了结。这种持续的卖压如果得不到新需求的充分对冲，市场可能进入供需失衡的震荡阶段，甚至引发周期性回调或局部恐慌。现货交易量激增虽显示市场活跃，但也反映了当前价格区间的多空分歧加剧。

综合来看，市场正处于一个重置阶段。能否守住10.84万美元并将价格重新推回11.71万美元以上，将是判断市场结构强弱的关键。若持续走弱，则需警惕更深度的调整；反之，若机构买盘能有效吸收抛压，市场或逐步构筑新的平衡。