分析：美联储或将在10月与12月分别降息25个基点

从市场预测与数据驱动的政策调整角度来看，这份材料描绘了美联储在2025年第三至第四季度货币政策转向的决策逻辑，核心线索是通胀放缓与劳动力市场疲软的双重驱动。

通胀数据呈现温和下行趋势，尤其是核心CPI的环比增速持续低于预期，表明需求端疲软抑制了企业转嫁关税成本的能力。虽然服务通胀保持韧性，但房租和二手车等分项明显走弱，反映出经济内部动能的衰减。这一点在9月CPI数据中得到印证，为降息提供了数据支持。

劳动力市场恶化是另一个关键变量。就业增长的大幅下修、失业率升至4.3%以及连续数月就业数据低迷，显著改变了美联储对充分就业的判断。修订后的历史数据进一步表明，劳动力市场走弱并非短期现象，而是结构性放缓，这促使货币政策重心从控通胀更多转向保就业。

市场预期始终走在政策行动之前。早在2024年8月，期货市场就已开始定价降息预期，2025年9月会议前降息25个基点的概率升至100%，表明市场已充分消化宽松预期。鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话中强调“风险平衡变化”，实质上是对市场预期的追认，而非引领。

政策路径基本遵循“数据依赖”模式。美联储在2025年9月完成首次降息后，10月与12月的后续降息预期，仍取决于就业和通胀数据的演变。值得注意的是，尽管8月CPI同比涨幅超预期，但并未扭转降息决定，说明美联储对暂时性价格扰动（如关税）的耐受力增强，更关注中长期经济趋势。

从加密市场视角看，降息周期通常伴随流动性改善和风险偏好回升，有利于风险资产包括加密货币的表现。但需警惕预期兑现后的获利了结压力，以及通胀反复可能引发的政策反复。当前市场已大部分定价年内降息，真正的价格驱动因素将转向降息后的经济表现和2026年的政策路径预期。