标普全球给予Strategy「B-」信用评级，列入垃圾债级别但前景稳定

首先，标普全球给予Strategy“B-”信用评级并将其归入投机级（即垃圾债），这反映出传统金融体系对这类高度依赖比特币的公司的审慎态度。评级机构的核心担忧在于其信用风险：比特币作为波动性极高的资产，集中持有大量比特币导致资本实力脆弱，且公司存在明显的货币错配（债务以美元计价，而资产以比特币为主），这放大了流动性风险和偿债压力。

但前景稳定这一判断值得玩味。标普可能假设Strategy能通过债务展期或增发优先股来管理到期风险，这依赖于市场对比特币长期价值的认可和公司融资能力。本质上，这是传统评级模型与新兴加密资产之间的张力——标普在用量化风险的工具评估一个非传统资产主导的企业，其稳定性前提实则是对比特币市场不至崩溃的隐性赌注。

相关文章进一步揭示了行业背景：Michael Saylor等人将比特币视为对抗经济不稳定的工具，甚至倡导企业财库比特币化，这形成了与传统评级视角的对立。然而，Bitwise Alpha策略主管称Strategy为“传统金融中的山寨币”，以及Bitcoin Magazine警告其可能跌破净资产，都表明业内清醒声音认为这类公司存在泡沫化风险。它们并非纯粹的比特币信仰问题，而是杠杆化、期限错配和业务单一性的金融工程问题。

Arthur Hayes等人对比特币周期的分析（如“类FTX崩溃”预警）和稳定币市场增长，则提示了宏观环境的变化可能影响Strategy的生存能力。若比特币进入高波动周期或监管环境生变，其融资链条易受冲击。

深层看，Strategy案例是传统金融与加密世界碰撞的缩影：评级机构试图用旧框架约束新范式，但模型难以完全捕获比特币的长期潜力或极端风险。投资者需认识到，垃圾债评级并非对比特币本身的否定，而是对特定公司财务结构的警告——高收益伴随高违约概率，而“稳定前景”则暗含了对比特币抗跌性的某种认可。最终，这取决于你更信任传统风控模型，还是加密原生的价值叙事。