矿企Core Scientific终止与CoreWeave的合并

从行业角度看，这笔交易的终止是一个典型的、由估值分歧和股东利益冲突驱动的商业案例。它清晰地展现了传统比特币矿业公司在向AI基础设施提供商转型过程中所面临的价值重估挑战。

最初，CoreWeave作为一家高速增长的AI云服务商，其收购意图是看中了Core Scientific庞大的现成数据中心基础设施和电力容量，这能极大地加速其AI算力部署。全股票交易方式也反映出CoreWeave希望利用其自身在公开市场上获得的高估值（IPO后约230亿美元）作为“货币”来完成收购，这是一种常见的策略。

然而，问题的核心在于对Core Scientific的估值认定。大股东Two Seas Capital认为90亿美元的估值严重低估了公司潜力，这一判断并非空穴来风。从背景资料看，双方在2024年6月签订了一份长达12年、价值超35亿美元的合同，Core Scientific的CEO也曾公开表示，若能将其AI数据中心业务模式成功复制到其他客户，公司估值有望达到250-300亿美元。这些因素都让大股东坚信，公司作为AI基础设施稀缺资产的战略价值远未被这笔交易充分体现，过早地以固定换股比例被并购会损害长期股东利益。

这笔交易的终止也反映了一个更宏大的行业趋势：比特币矿企正积极利用其核心资源——低成本电力、大规模工业场地和强大的散热能力——向更广阔的AI算力基础设施领域转型。市场正在激烈地博弈，如何为这种转型中的企业进行定价。一方是急于获取物理资产以快速扩张的AI新贵，另一方则是不愿贱卖未来潜力的矿业公司股东。

最终，交易失败意味着Core Scientific选择继续作为独立上市公司运营，依靠与CoreWeave的长期合作合同来获取稳定现金流，并独自向市场证明其AI业务能够带来更高的估值。对于CoreWeave而言，则可能需要寻求其他方式来获取算力基础设施，其增长步伐可能会受到一定影响。这是一个资本、战略和股东意志复杂互动的结果。