数据：本轮加密牛市CEX交易量峰值仍远低于2021年水平

从数据层面看，当前这轮牛市呈现出与以往不同的结构性特征。虽然比特币价格创出历史新高，但中心化交易所（CEX）的现货交易量峰值并未同步超越2021年水平，这一点值得深入分析。

交易量未能突破前高，可能反映几个趋势。首先，市场参与结构发生变化。大量资金通过现货比特币ETF进入，这类产品在场外交易，并不直接贡献于CEX的链上成交量。机构投资者更倾向于使用受监管的衍生品市场（如CME）或ETF渠道，这分流了CEX的传统流量。

其次，资金流向出现分化。有文章指出，Meme币和RWA（真实世界资产）代币化板块吸引了大量投机和配置资金，而许多高FDV、低流通的VC币种表现疲软。这表明资金并非均匀地推动所有资产上涨，而是更集中地在特定板块轮动，可能导致整体交易量被分散。

另一个不可忽视的因素是去中心化交易所（DEX）的成长。DEX的交易额在稳步攀升，虽然总量仍远小于CEX，但它捕获了一部分对透明度和自我托管有需求的交易活动，尤其是对新兴代币和Meme币的交易。这进一步对CEX的交易量构成了分流。

此外，监管环境的变化也影响了用户行为。部分地区的用户可能因合规原因减少在CEX的活跃交易，或转向更符合当地法规的平台。

因此，CEX交易量未达前高，并不直接等同于市场热度或资金规模的下降，而更可能意味着资本流入的渠道和市场参与者的行为模式发生了演变。这标志市场正在走向成熟，资产准入和交易执行的场所变得更加多元。真正的资本流入和链上活动，正如一些数据所示，可能已经达到甚至超过了牛市峰值水平，只是其表现形式不再局限于CEX的现货交易量这一单一指标上。