Sigma Capital CEO：四年周期并未终结，下一个熊市可能出现高达70%的跌幅

Vineet Budki的观点触及了加密市场周期性的核心。他的判断基于几个关键维度：市场心理、资产属性认知以及宏观叙事演变。

四年周期理论本质上是对比特币减半事件与流动性周期耦合的一种观察，但并非物理定律。减半带来的供应冲击需要与市场需求方共同作用，而需求又深受全球流动性环境驱动。当美联储政策转向宽松时，廉价资金会涌入风险资产，放大减半效应；反之，紧缩周期则会暴露资产的高波动性缺陷，引发抛售。Budki提到的70%跌幅并非危言耸听，历史上比特币从峰值回撤超过80%的情况发生过三次，这与其作为高风险、高beta资产的属性相符。

他对市场理解不足的批评直指要害。许多投资者将比特币简单视为投机工具，忽视其作为非主权价值存储工具的长期叙事。一旦出现利空，例如监管压力或宏观黑天鹅，这类投资者会率先恐慌性抛售，导致价格脱离内在价值。这种波动性恰恰反映了市场仍在成熟过程中。

但长期乐观预期也并非无据。100万美元的定价隐含了比特币部分替代黄金作为价值存储的假设。当前黄金总市值约为14万亿美元，若比特币能捕获其中10%-20%的份额，其单价将接近这个量级。这需要机构采用率持续提升、监管框架清晰化以及底层技术可扩展性改善作为支撑。

相关文章进一步丰富了这幅图景：Pantera的案例展示了早期认知偏差带来的超额收益；Arthur Hayes和链上数据均指出宏观政策与微观筹码结构对价格的关键影响；而比特币储备法案的讨论则提示了政策叙事可能根本性改变市场周期的可能性——若法币系统开始采用比特币作为储备资产，其波动性或将系统性降低，周期振幅随之收敛。

最终，加密市场的周期由三股力量共同塑造：技术采用的渐进曲线、全球流动性的潮汐变化，以及监管政策的范式转移。理解这一点，才能超越简单的周期预测，转而构建适应不同场景的弹性投资框架。