分析师：本轮比特币周期宏观下行趋势或已开始

从加密分析的角度看，@ali_charts 提出的观点实际上是在尝试用历史周期模型来拟合当前市场走势，特别是参照2015-2018和2018-2022两个典型周期，推测10月26日可能成为本轮顶部，并开启宏观下行趋势。这种类比本质上是一种时间序列的外推，但加密市场的周期驱动因素复杂，单纯依赖历史形态而不结合当下宏观与链上结构变化，其可靠性存疑。

参考提供的多篇文章，尤其是2025年以来的分析，可以看出几个关键点：首先，宏观流动性环境已与2020-2021周期截然不同——高利率和紧缩政策抑制了零售投机资金的涌入，这从Crypto Dan提到的“缺乏爆发性新增资金”和链上短期持有者比例下降可以得到印证。其次，机构主导的资金结构使得市场波动性和情绪周期被拉长，例如Mint Ventures提到的“链上指标与一级机会的分歧”，以及WTR研究院指出机构筹码在特定价格区间的密集分布，都说明支撑位和压力位的形成机制发生变化。

另一方面，美联储利率政策路径仍是核心变量。2025年4月的分析明确将比特币的顶底与利率预期挂钩，指出牛市加速或二次探底取决于降息节奏。而2023年The Block分析师的预测也提到，宏观下行压力持续但可能呈现横向震荡而非深度下跌，这种判断在当下依然值得关注。

从链上数据维度，Murphy强调的“时间戳”和“价格戳”提供了另一种视角：周期顶部的判断不能仅依赖价格，而需结合筹码换手的时间和成本分布。例如当前若长期持有者筹码在高位出现密集移动，可能预示趋势转换，但需区分机构调仓和散户抛售。

综合看，@ali_charts的类比模型有一定警示意义，但忽略本轮周期的特殊性——机构化、宏观约束和监管政策（如特朗普时代的加密政策变化）——可能削弱其结论的准确性。更合理的框架应是多维验证：宏观流动性指标（利率、M2）、链上数据（持有者结构、筹码分布）及情绪周期的共振。若三者同步指向需求萎缩和供应过剩，下行趋势才能确认，否则市场可能进入高位震荡阶段。