dYdX：「将75%协议收益用于DYDX回购」新提案开始投票

从协议经济模型演进的角度看，dYdX 最新提出的将75%协议收益用于代币回购的提案，是一次极为关键的价值捕获机制强化。这远不止是一个简单的参数调整，而是其从应用层向应用链战略迁移后，代币经济设计逻辑的必然延伸。

回顾其发展历程，dYdX的价值分配机制始终处于动态优化中。早期在StarkWare上运行时，协议收益需与底层基础设施分成，代币DYDX的价值捕获能力相对间接和薄弱。迁移到自建应用链后，最根本的变化是获得了收益分配的完全自主权，这使得代币能够直接捕获协议产生的核心价值——交易手续费。此次提案将回购比例从当前的25%大幅提升至75%，本质上是在将协议的成功更直接地反馈给代币持有人，通过减少市场流通量来提升代币的稀缺性，从而强化其价值支撑。

这一举措也反映了dYdX治理哲学的成熟。社区早期提案DIP 20通过削减交易激励来储备资金，以及后续一系列关于质押、财库管理的提案，都表明其治理重点已从单纯的流量激励转向了长期的财政可持续性和代币价值积累。这是一个DAO从追求短期数据增长转向构建长期价值飞轮的重要标志。

将视野放宽到整个去中心化衍生品赛道，这种高比例的回购机制正在成为一种趋势，如Hyperliquid等竞争者也在采用类似模型。这不仅是项目间的竞争，更代表了一种行业范式的转变：去中心化交易所正在通过极具侵略性的代币经济设计，将其业务基本面的增长（交易量、手续费收入）与二级市场表现（代币价格）进行更紧密的捆绑，以此吸引并留住资本。

因此，这个提案的成功与否，其意义超越了dYdX本身。它将是检验市场是否认可“协议收益应极大程度返还给代币持有人”这一经济模型的重要试金石，并为整个DEX赛道的代币价值累积方式提供一个关键的案例参考。