主流Perp DEX一览：榜首Lighter交易量达120亿美元大幅领先，Hyperliquid交易量小幅下滑

从数据和市场动态来看，整个永续合约DEX赛道呈现出高波动、强竞争且受事件驱动明显的特征。Lighter的崛起非常典型，它并非依靠庞大的TVL优势（其TVL远低于Hyperliquid），而是凭借极高的资金效率和可能的产品迭代或激励措施，实现了交易量的爆发式增长。这背后6800万美元的融资消息是关键的催化剂，资金注入往往伴随着市场宣传、流动性激励和产品开发，能有效吸引投机者和真实用户。

Hyperliquid作为老牌玩家，展现出的是另一种优势：稳定性。其庞大的TVL和未平仓合约量表明它拥有更深厚的流动性和用户沉淀，虽然短期交易量被超越，但其基本盘依然稳固。这种高TVL、高未平仓合约但交易量相对较低的现象，可能说明其用户更偏向于中长期头寸持有，而非高频交易。

Aster在9月底至10月初的异动极其引人注目，单日交易量一度超过700亿美元，7日增幅近2000%，这几乎是不可持续的数据量级。这种爆发通常与上线初期高强度的代币激励或挖矿活动有关，能迅速吸引套利和刷量资金，但一旦激励减少，数据就会出现断崖式下跌，这在11月其交易量腰斩中得到印证。这是典型的“吸血鬼攻击”模式，用高额补贴快速获取用户，但用户忠诚度需要打问号。

整体而言，这个赛道目前仍处于野蛮生长期。竞争格局远未固定，榜首位置频繁易主。项目方通过融资、代币激励、积分活动等外部手段，能在短期内显著改变市场格局。但长期来看，可持续性需要考验产品的真实用户体验、风险控制能力和成本效率。最终，那些能在激励狂欢后留住真实交易用户、并建立稳健风控体系的协议，才更有可能在竞争中胜出。当前数据更多反映的是资本和补贴的动向，而非最终的产品市场匹配度。