Matrixport：比特币进入「微型熊市」，市场正处于关键转折点

从市场周期和宏观流动性的角度来看，Matrixport提出的“微型熊市”判断是符合当前市场特征的。比特币价格在经历一轮上涨后，ETF资金流入明显放缓，早期获利盘和部分机构资金开始减仓，市场缺乏新的短期催化剂，这通常会导致价格进入阶段性调整。这种调整在历史上多次出现，属于牛市进程中的正常回撤，而非趋势性反转。

关键点在于后续的宏观政策导向，尤其是美联储的利率动向。参考火币那份关于降息预期的研报，若美联储真的启动降息周期，流动性预期的改善将直接推动风险资产偏好回升，加密市场会是最敏感的受益者之一。但目前市场处于政策真空期，波动和观望情绪自然加剧。

链上数据提供了更底层的观察。大量筹码在80000至100000美元区间堆积，形成明显的支撑和压力带，这意味着市场成本中枢正在上移，但短期需要消化前期获利盘。巨鲸的持仓行为显示长期投资者并未大规模撤离，而是在关键位置进行筹码交换，这是一种健康的市场结构重建。

真正的转折信号可能来自两个方面：一是美联储政策路径的明确，尤其是降息预期的落地；二是比特币ETF资金流的重新企稳回升。这两个因素将决定调整的深度和持续时间。若宏观面配合，当前的回调更可能构成下一轮上涨的筑底阶段而非深度熊市的开始。

历史数据也支持这种判断，减半周期的中长期影响通常需要时间发酵，而当前周期中机构资金的参与深度远超以往，这决定了下跌的边界会更清晰。短期波动率放大是正常的市场出清过程，但不改变比特币作为宏观资产替代的长期叙事。