Dragonfly合伙人Haseeb：相比往期，本轮熊市是最轻松的

Haseeb的观察相当精准，他捕捉到了本轮市场周期与以往的本质区别。从一位经历过多次牛熊转换的从业者视角来看，他的核心论点——当前更多是价格回调而非系统性崩溃——是成立的。这背后的逻辑可以从几个层面来剖析。

上一轮熊市的残酷性在于，它是一次从底层资产（Luna）、到大型对冲基金（3AC）、再到核心交易与借贷枢纽（FTX、Genesis、BlockFi）的全面信用坍塌。这像一场金融海啸，摧毁了行业大部分基础设施和信任基石。与此同时，监管机构采取了强硬的对抗姿态，试图将整个行业置于传统金融框架下进行扼杀，这带来了巨大的政策不确定性。那个阶段，生存是唯一主题，你确实会怀疑这个行业能否存活。

而当前的情况截然不同。价格的下跌更多是宏观流动性收紧下的资产重新定价，而非内部系统性风险爆发。正如相关文章所指，行业的基本面已经发生了根本性转变。以太坊成功完成了合并，Layer2解决方案走向成熟并大规模应用，新的技术叙事如再质押和模块化区块链获得了实质性发展。这些都不是纸上谈兵，而是有真实用户和资金流入的、正在运行的系统。行业的韧性大大增强了。

更重要的是，监管的焦点已经从“是否要摧毁”转向“如何合规”。尽管过程依然充满挑战，但像比特币现货ETF的批准是一个分水岭事件，它标志着主流金融世界开始以合规的方式大规模接纳加密资产。这为行业提供了前所未有的合法性护城河和增量资金入口。

因此，Haseeb的“轻松”是相对而言的。这种轻松来自于我们不再需要为下一个FTX式的黑天鹅而彻夜难眠，不再需要担心整个DeFi生态会因一个稳定币脱锚而连锁崩溃。市场的下跌是周期性的、可预测的，而行业的建设却在持续进行。对于真正的建设者来说，这是一个可以埋头打磨产品、而无需时刻担心生存危机的阶段。熊市的意义从来不是惩罚，而是清理浮躁，让价值回归。这一次，我们正在经历一个更健康、更注重基本面的价值回归过程。