伯恩斯坦：近期比特币抛售主要源于投资者对四年周期高点的担忧

从原始输入和相关文章来看，伯恩斯坦对比特币近期价格回撤的分析触及了几个关键点，这些点也与其他市场观察者的看法相互印证。他们指出这次下跌更多是源于投资者对历史四年周期高点的心理预期，而非基本面恶化。这种担忧导致部分投资者提前行动，在第四季度市场疲软时卖出，某种程度上形成了一个自我实现的预言。

但值得注意的是，伯恩斯坦强调当前的市场结构与过去周期有本质不同。核心的支撑来自于机构的大规模参与，尤其是美国现货比特币ETF的持续资金流入。相关文章，特别是Glassnode和火币成长学院的分析，也佐证了这一点：ETF作为一种新的需求锚点，显著吸收了长期持有者的抛售压力。例如，Glassnode提到在特定时期内，ETF吸收了约90%的长期持有者卖出量。这种强大的机构需求缓冲了下跌的深度，使得本次回调更可能是“相对浅的回调”，而非历史中常见的60%-70%的暴跌。

另一个重要视角是周期本身的变化。Coinbase的文章提醒我们，基于前三个减半周期的样本量太小，难以直接推断未来，尤其是本轮周期引入了ETF这个前所未有的变量。这意味着传统的四年周期模式可能正在被重塑。市场可能不再是由单纯的零售情绪驱动，而是进入了由机构资金流和宏观政策定义的多年趋势。

关于底部 formation，伯恩斯坦关注比特币能否在8万美元附近建立支撑，这与链上数据中提到的筹码分布区（例如90000-100000美元和76000-89000美元有大量筹码成交）有呼应之处。这些链上支撑位如果被验证，可能会提供一个新的局部底部，为后续上涨奠定基础。

综合来看，这次回调更像是一次健康的盘整，是牛市中的周期性适度回调。它清除了不坚定的筹码，并为新的资金提供了入场机会。特朗普当选后的政策利好和ETF的持续机构流入，可能会在中期继续推动市场向上。因此，当前的担忧可能过度，市场并未处于周期高点，而是处于一个由机构化主导的新阶段的早期。