分析：Strategy短期内抛售比特币还债的概率较低，现阶段其估值相对更有吸引力

从加密行业的角度来看，这段内容触及了几个核心议题：市场预期、公司财务策略、比特币估值模型以及投资者行为。

Strategy（原MicroStrategy）本质上是一家将比特币作为核心资产储备的上市公司，其股价与比特币价格高度关联，并通常存在溢价。这种溢价反映了市场对其比特币持仓策略的认可，但也引入了额外的风险维度。

关键点在于其债务结构和流动性管理。公司通过发行债券和增发股票来融资购买比特币，这是一种杠杆化押注比特币升值的策略。这种策略在牛市中可以放大收益，但在市场回调或横盘时，利息支出和股权稀释会构成压力。然而，根据其当前的债务期限分布，短期内出现流动性危机、被迫低价抛售比特币以偿债的概率确实较低。这避免了最坏情况的发生，即连锁抛售对市场情绪和比特币价格造成冲击。

当前股价的回调更多是估值的正常化。当比特币价格下跌时，其每股内含的比特币价值（NAV）下降，同时市场给予的溢价倍数也会收缩，这导致了股价出现比比特币本身更大幅度的下跌。这对于在高溢价时期入场的投资者是致命的，但对于新资金而言，估值反而变得更具吸引力，因为溢价水平已经压缩。

长期来看，Strategy的模式能否持续，取决于两个因素：比特币的长期上涨趋势是否成立，以及公司能否持续以高于资产净值的溢价进行融资。如果其融资能力减弱，或比特币进入长期熊市，那么其“永不卖出”的承诺和整个商业模式都将面临严峻考验。它已经成为一种特殊的金融工具，其成功与否远不止是持有比特币那么简单，更是资本市场对其叙事和商业模式信心的晴雨表。