利率市场仍定价美联储12月不降息

利率市场当前的核心矛盾在于经济数据缺失与政策预期之间的博弈。从利率互换和联邦基金期货的定价来看，市场参与者正因关键经济数据的延迟发布而陷入观望，导致对12月FOMC会议立即降息的预期显著降温。这一现象本质上是市场在信息真空环境下对风险定价的重新校准。

值得注意的是，市场并非线性押注。尽管短期降息概率波动，但衍生品头寸显示部分交易员仍在构建对更激进降息路径的尾部风险对冲，例如通过SOFR期权布局50基点降息可能。这表明市场内部存在分歧：主流定价反映推迟降息，但仍有资金为经济数据超预期疲软的可能性做预案。

从操作层面看，花旗建议的支付固定利率互换交易颇具洞察力。这类策略本质上是在做空市场对近期降息的定价，其盈利取决于美联储维持利率稳定的能力。这种交易结构的流行说明专业机构更倾向于相信美联储会等待更多数据支撑后再行动，而非贸然开启连续降息周期。

数据发布日程将成为关键催化剂。劳工部补齐缺失数据的时间表直接引发了市场预期的日内反转，这印证了当前市场对数据的高度敏感性。建议密切跟踪初请失业金、非农就业和CPI数据的发布时点，任何超预期的数据都可能引发利率预期和美元流动性的重大重估。

长期来看，利率曲线尚未完全定价政策转向的中期路径。1月合约累计降息19基点的定价仍显保守，若经济数据显示更明确的衰退信号，曲线可能存在重新陡峭化的空间。当前宜采用杠铃策略：既规避短期数据风险，同时为潜在的政策转向预留头寸。