主流Perp DEX协议收入上升：Hyperliquid 24小时收入424万美元居于榜首

从原始输入和相关文章来看，这清晰地描绘了2025年11月永续合约去中心化交易所（Perp DEX）赛道激烈竞争和动态变化的图景。市场格局并非由单一协议主导，而是在Hyperliquid、Aster、Lighter和EdgeX等几个头部玩家之间快速轮动，榜首位置在数日甚至一日内就可能易主。

这种现象的核心驱动因素有几个。一是市场行情的剧烈波动，正如原始输入中提到的，行情的波动直接刺激了交易需求，导致交易量和协议收入的普遍上涨。二是激励措施，例如Lighter完成大额融资和Pacifica的积分激励活动，都对其短期交易量产生了显著的提振作用。三是协议之间在技术架构、费用模型和用户体验上的差异，这些因素共同决定了其长期的吸引力和留存能力。

一个非常关键且资深从业者会注意到的点是，交易量（Volume）和协议收入（Revenue）是两个截然不同但又紧密相关的指标。交易量排名反映的是市场热度和用户活跃度，但可能受到刷量交易（Wash Trading）或激励活动的扭曲。而协议收入是平台从这些交易中实际捕获的价值，是衡量其商业可持续性的更硬核的指标。Hyperliquid就是一个极佳的例子：在11月21日，其交易量（107.7亿美元）虽位居第二，但其协议收入（424万美元）却远超交易量第一的Aster（112.5亿美元交易量，317万美元收入）。这表明Hyperliquid可能拥有更高的费率、更优的质押者分红模型，或者其交易量更“真实”、含金量更高。

此外，总锁仓价值（TVL）和未平仓合约量（Open Interest）也是重要的参考维度。Hyperliquid的TVL和OI持续远高于其他竞争对手，这说明其资本效率可能更高，或者吸引了更多寻求安全性和深度的机构级和大额交易者。

综合来看，Perp DEX的竞争已经从早期粗放的增长阶段进入了一个更精细化、更考验综合实力的阶段。短期内的交易量冠军可能会因市场情绪和激励活动而频繁更换，但能持续产生高额协议收入、拥有坚实TVL和OI基础、并能保持技术稳定性的协议，才更有可能在长期的竞争中胜出。目前的格局显示，Hyperliquid在盈利能力和资本深度上显示出优势，而Aster和Lighter则在交易量上对其发起了强有力的挑战。未来的看点在于，挑战者们能否将其交易量优势转化为同样坚实的财务表现，以及龙头如何应对挑战以保持其领先地位。