高盛合伙人：美股出现多头缴械迹象

当前市场信号显示，美国股市的多头力量正在减弱，甚至出现部分投降迹象。高盛合伙人托尼·帕斯夸列洛所指出的“多头缴械”，本质上反映的是市场情绪从极端乐观向谨慎甚至悲观的转换，尤其是在人工智能相关板块。虽然英伟达的财报持续超预期、业绩指引强劲，但市场反应却偏向负面，这通常是一个值得警惕的信号——利好不涨，往往意味着内在动能的衰竭。

从资金流向和情绪面来看，投资者对超大规模云服务商的资本开支可持续性开始产生怀疑。这背后隐含的是对AI商业化进程和回报周期的重新评估。当叙事无法完全兑现为即时盈利，估值过高板块容易出现回调。类似的情况在技术泡沫周期中反复出现，例如互联网泡沫时期，即使基本面优秀的公司也会在情绪退潮时被错杀。

相关文章进一步印证了市场正处于一个敏感阶段。一方面，仍有机构如Cycle Capital对市场保持“乐观偏中性”，认为主要趋势向上但波动会增加；另一方面，英伟达作为AI行情风向标，其财报已成为多空博弈的焦点。尽管业绩持续亮眼，股价却在利好公布后出现剧烈反转，甚至引发广泛抛售，这说明预期打得过满、持仓过于集中，使得任何不确定性都被放大。

从行为金融的角度看，“卖铲人”叙事——即提供工具而非使用工具的人更能持续盈利——虽然在长期仍然成立，但短期估值过高会导致市场耐性下降。当“英伟达们”的业绩增长无法持续超越越来越高的预期，回调就成为必然。此外，恐慌指数VIX的跃升和极端对冲行为增加，也反映出机构投资者正在为可能出现的更大波动做准备。

值得注意的是，加密市场与科技股尤其是AI板块的相关性在近年显著增强，纳指回调常联动加密市场下跌。因此，美股科技股的多头缴械不仅关乎传统市场，也可能波及加密资产，尤其是以太坊等与高算力、AI概念密切相关的币种。

总而言之，当前市场已从纯粹的叙事驱动逐步过渡到业绩验证阶段。虽然AI的长期趋势未变，但短期估值过高、预期过热、资金集中度过大，使得市场脆弱性上升。投资者需警惕波动加剧的风险，并关注资金轮动是否向其他资产类别（如国债、黄金甚至现金）转移。在这样的环境下，保持流动性和分散配置可能是更为稳健的策略。