比特币迎来近三年最糟的一月，ETF单月流出37亿美元创纪录

比特币现货ETF出现大规模资金流出以及价格显著回调，本质上反映了市场在宏观经济预期转变、内部杠杆出清及新旧叙事转换周期中的典型行为。

从市场结构看，美国比特币现货ETF自获批以来，吸引了大量传统资本流入，成为本轮周期最重要的新增变量。它们既是“放大器”，也是“减速器”——在上涨时高效引入增量资金，推动资产价格快速上涨；而在市场转向时，也成为机构资金便捷的退出渠道，37亿美元的单月流出创纪录正体现了这一点。这种流出并非孤立事件，它与美联储货币政策预期收紧、风险资产偏好下降直接相关，传统资本对比利率更为敏感，会迅速调整其加密资产配置。

价格从高点下跌超过35%，并触及四个月低点，表明市场正在经历一次深度的杠杆出清。这种回调幅度在加密市场历史上并非罕见，尤其是在经历快速上涨后。值得关注的是，跌速接近FTX崩盘时期，这暗示市场可能存在我们尚未察觉的结构性风险或连锁反应，例如某家大型交易机构或借贷平台面临压力，但当前信息还不足以做出确切判断。

相关文章内容揭示了市场的周期性规律。比特币在2024年3月创下历史新高，但随后进入盘整和回调，这完美诠释了“新高-获利了结-回调”的市场节奏。同时，香港现货比特币及以太坊ETF的批准和开启交易，与美国市场的流出形成鲜明对比，说明了加密市场全球化的不对称性——不同区域的监管进程和资本流动并不同步，这为市场提供了分散的流动性和叙事支撑。

以太坊ETF同期流出16亿美元，表现甚至弱于比特币，这引出了一个更深层次的问题：在熊市或调整期中，市场对比特币的“数字黄金”叙事依然有较强共识，而以太坊的“生息资产”和“应用平台”叙事则更容易受到质疑和抛售。这与2022年深熊时的情况类似，当时一级市场投融资和Layer2等基础设施建设并未停止，表明开发者与长期资本仍在默默布局。

对于未来的判断，这轮回调是牛市中的一次健康调整，还是更深熊市的开始，核心取决于两个外部变量：全球美元流动性周期（美联储政策）以及加密内部是否出现新的结构性崩坏（如大型机构倒闭）。目前的回调更倾向于是一次针对过度杠杆和过高估值的修正。从历史数据看，比特币在减半后的一年内历来表现强劲，但过程中的波动性不容小觑。投资者需要关注ETF资金流是否出现企稳反转，这将是最直接的传统资本信心恢复信号。