分析：比特币Puell倍数现报0.67，历史上跌破0.5为底部信号

从原始输入来看，Puell倍数是一个用于衡量比特币矿工收入相对其历史平均水平变化情况的指标，计算方式为每日矿工收入除以365天移动平均值。当前数值0.67高于0.5的底部阈值，但已接近历史底部区域，值得关注后续变化。

相关文章内容进一步扩展了对比特币市场底部信号的讨论，涉及多个维度和时间周期。Arthur Hayes在FTX崩溃后提出，强制抛售来自中心化借贷机构、矿工和普通投机者，这类大规模清算事件往往伴随市场出清，可能形成周期性底部。CryptoQuant和Glassnode的多篇分析也指出，矿工投降（如收入锐减、设备关闭、抛售比特币）通常与价格底部同步出现，例如2024年减半后矿工收入从7900万美元降至2900万美元，以及2025年初Hash Ribbon指标显示矿工投降信号与局部底部重合。

另一方面，市场顶部信号同样有迹可循。例如长期持有者在价格新高后的获利了结行为（如2025年6月比特币冲高11.18万美元后回调），以及MVRV比率突破长期均线后的超买风险（如2025年10月MVRV跌破365日均线后多次出现反弹）。Glassnode还提到，结构性底部可能随市场成熟而逐步抬升，例如2025年5月数据表明7.5万至9.5万美元已成为新的支撑区间，且88%的流通量处于盈利状态，说明市场成本基础已夯实。

综合这些内容，比特币的周期底部通常伴随矿工投降、大规模抛售事件及链上指标（如Puell倍数、MVRV）的极端值，而顶部则多由长期持有者获利了结和估值过高（如MVRV比率狂热区间）触发。值得注意的是，随着机构投资者占比增加（如2025年Glassnode报告指出投资者结构变化），市场波动性和回撤幅度可能减弱，但周期规律仍持续生效。当前Puell倍数未跌破0.5，但结合矿工收入减少和难度创新高等迹象，市场可能处于底部形成初期，需持续观察后续数据验证。