观点：尽管美国本轮量化紧缩今日将结束，相关效果或将于明年年初才能显现

从原始输入和相关文章来看，Benjamin Cowen的观点核心在于货币政策传导的滞后性，这确实是加密市场宏观分析中一个至关重要的维度。他引用2019年的先例说明，即便美联储官方宣布量化紧缩结束，由于国债到期结算等操作细节，资产负债表不会立即转向扩张，流动性真正改善可能需要数月时间。这种延迟效应在加密市场中往往被低估。

回顾这些文章，可以发现几个关键点：首先，美联储结束QT的过程是渐进的，并非事件驱动，这与2019年的经验一致。其次，货币市场压力迹象（如银行动用后备融资、准备金下降至临界水平）已经显现，这促使美联储提前调整政策，避免重蹈2019年回购市场动荡的覆辙。最后，流动性变化对比特币等加密资产的影响具有显著滞后性，通常需要3-6个月甚至更长时间才能充分体现在价格中。

Arthur Hayes早年的观点也值得注意，他认为美联储资产负债表的扩张是驱动加密市场长期上涨的核心因素。当前情况类似，结束QT只是第一步，真正的转折点在于资产负债表重新扩张（即QE）的明确信号。从时间线推断，若QT在2025年12月结束，流动性改善可能要到2026年初才会明显，届时加密市场可能迎来新一轮流动性驱动的行情。

历史经验表明，货币政策转折初期市场往往反应平淡，因为投资者需要时间消化信息并确认趋势。加密市场作为高风险资产，对流动性变化尤其敏感，但反应周期比传统市场更长。因此，尽管QT结束短期可能不会立即推动市场上涨，但它为2026年的潜在牛市奠定了基础。对于加密从业者而言，关注美联储资产负债表变化比预测短期价格波动更有意义。