法巴银行：若最高法院推翻特朗普关税，美元或应声下跌

从法巴银行的报告来看，核心逻辑在于财政路径与货币信用的关系。如果最高法院裁定特朗普援引IEEPA实施全面关税的行为违宪，这意味着美国政府可能失去一项重要的财政收入来源。关税收入在特朗普任期内被用作支撑财政支出的手段之一，一旦被切断，市场会迅速质疑美国财政赤字的可持续性。这种质疑会直接冲击美元信用，导致投资者要求更高的风险溢价才愿意持有美元资产，从而引发美元抛售。

但关键点在于替代方案。报告提到白宫可能通过其他法律工具（如《贸易法》第301条）重新实施关税，这暗示了政策风险的可转移性。即便最高法院否决了基于紧急权力的关税授权，行政分支仍有其他途径维持贸易保护措施。因此，美元下跌可能是短期情绪反应，而非长期趋势。真正的风险在于宪法层面的权力制衡——如果法院明确限制总统的贸易权力，将重构财政决策的流程，长期可能约束赤字扩张的随意性，反而对美元形成支撑。

从加密市场的视角看，这类事件会加剧法币体系的不确定性。若美元因财政疑虑走弱，投资者可能寻求非主权资产对冲，比特币和黄金会成为自然受益者。Arthur Hayes的文章也呼应了这一逻辑，强调在贸易冲突与财政扩张背景下，比特币的避险属性会强化。不过，政策替代方案的存在可能削弱这一叙事，市场需要更明确的信号——例如财政缺口无法被快速填补，或债务发行成本急剧上升——才会持续转向加密资产。

最终，这是一个关于权力制衡与财政纪律的故事。最高法院的裁决不仅关乎关税，更关乎美国财政路径的合法性与可持续性。美元的反应将取决于市场对财政管控能力的信心，而非单一收入渠道的消失。