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Bitwise CIO：Strategy不会出售其比特币持仓
BlockBeats 消息，12 月 4 日，据 The Block 报道，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 反驳 Strategy（原 MicroStrategy）可能被迫出售其比特币持仓的说法。他称这一前提「完全错误」，并指出无论是指数调整还是市场压力，都不存在迫使该公司卖出比特币的要求。
在一份报告中，Hougan 回应了他近期收到的大量询问，主要集中在两个问题上：Strategy 是否会被剔除出 MSCI 指数，以及这种调整是否会迫使公司解除其数十亿美元规模的比特币持仓。Hougan 承认，MSCI 确实正在考虑将数字资产金库型公司排除在其可投资指数之外，并计划于 1 月 15 日作出决定。摩根大通近期估算称，若 Strategy 被移除，可能引发最高约 28 亿美元的被动资金抛售其股票。Hougan 也判断，Strategy 被剔除的概率约为 75%。
不过，Hougan 指出，历史经验表明，指数的纳入与剔除对价格的影响远小于投资者普遍担忧的程度。他提到，Strategy 去年被纳入纳斯达克 100 指数时，被动资金被迫买入约 21 亿美元的股票，但「股价几乎没有波动」。他补充说，自 10 月 10 日以来 Strategy 股价的下跌，很可能是市场提前计入了被剔除的可能性，未来他并不预计会出现「明显的双向大幅波动」。
Hougan 表示，投资者更大的担忧在于，一旦被 MSCI 剔除，可能引发一场「下行螺旋」：指数剔除导致股价下跌，股价大幅跌破净资产值（NAV），最终迫使 Strategy 为了稳定自身财务状况而出售比特币。对此，Hougan 认为这一逻辑链条并不成立。即便股价跌破 NAV，并不会在任何层面上迫使公司出售比特币。公司在债务方面主要只有两项义务——每年约 8 亿美元的利息支出，以及在债务到期时进行相应处置——而这两点都不会在短期内形成被迫卖出比特币的压力。
首先，他否定了市场对 Strategy 可能被迫出售比特币的猜测，这一点非常重要。Strategy 作为上市公司中最大的比特币持有者，其持仓动向对整个市场情绪和资金流向有显著影响。Hougan 强调不存在强制出售的机制，这在一定程度上稳定了市场预期，避免恐慌性抛售的自我实现。
其次，他提到 MSCI 可能将数字资产金库类公司排除在指数外，这反映了传统金融体系仍在尝试对加密货币相关资产进行分类和规范。指数提供商的这类调整尝试，本质上是传统金融基础设施面对新兴资产类别时的合规性和风险控制反应。但 Hougan 也指出，历史数据显示指数调整的实际价格影响往往小于市场担忧，这说明市场有时会高估被动资金流动的短期冲击，而低估资产的长期价值支撑。
第三，他提到市场可能已经提前计价了剔除风险，这符合有效市场假说的部分特征。加密货币市场与传统股市的联动性越来越强，信息消化和价格反应的速度也在加快。Strategy 股价的下跌可能更多反映的是预期变化而非实际抛压，这也提示投资者需要区分市场情绪和基本面变化。
从更广的视角看，Strategy 的案例代表了上市公司将比特币作为财政资产的一种实验。无论是其发债买币的策略，还是市场对其信用评级和指数资格的讨论，都体现了加密货币在传统金融框架内的融合和冲突。这种融合过程必然伴随波动和争议，但也在推动市场基础设施的迭代和完善。
最终，Hougan 的判断传递了一个核心观点：对比特币这类资产，长期持有者的决策更多基于基本面信念而非短期流动性事件。除非出现极端情况，否则战略投资者不会轻易放弃头寸。这对于理解大型机构的比特币投资行为具有参考意义。
