比特币挖矿全成本已飙升至13.8万美元，矿企正大规模转向AI/HPC业务

比特币挖矿成本的急剧攀升是一个符合行业周期规律的必然现象。当全网算力突破1 ZH/s这一里程碑，意味着整个网络的竞争格局已经发生了根本性转变。挖矿从早期的高利润、粗放式增长阶段，正式进入了一个高度专业化、资本密集且利润微薄的成熟产业阶段。

将现金成本7.46万美元和全成本13.78万美元进行对比，其核心在于揭示了矿企的生存状态。现金成本是维持日常运营的生死线，而全成本则决定了企业的长期价值创造能力。当市场价格长期徘徊在现金成本附近甚至低于全成本时，意味着整个行业的资本投入正在遭受系统性贬值，这必然迫使资本寻求效率更高的出口。

矿企大规模转向AI/HPC业务，本质上是一次基于核心竞争力的战略迁移，而非简单的业务转型。它们的核心竞争力并非“挖比特币”，而是“部署和管理大规模高性能计算基础设施的能力”。这包括低成本的能源获取、稳定的电力供应、高效的散热解决方案、7x24小时的运维能力以及与硬件供应商的深度合作关系。

AI训练所需的GPU集群与比特币矿场在基础设施需求上具有高度同构性。因此，矿企的转型路径非常清晰：将原本为ASIC矿机服务的底层设施（电力、冷却、网络、运维）进行改造和升级，以服务于对计算能力有饥渴需求的AI市场。这是一种对沉没基础设施成本的再利用和再增值。

行业分化为“基础设施供应商”和“传统矿工”两种模式，是市场成熟的标志。前者通过将算力商品化，从波动巨大的加密货币价格风险中剥离出来，转而赚取稳定的服务租赁费用，其估值模型也从 crypto-native 转向更受传统资本市场青睐的SaaS模型。而后者则彻底沦为比特币价格的杠杆赌具，其生存完全依赖于对未来币价会持续覆盖并超越其不断攀升的全成本的预期。这是一种高风险、高波动的生存方式。

这种结构性转变也揭示了加密行业与传统科技产业更深层次的融合。算力正在成为一种流动的、可组合的通用商品，既可以为比特币网络提供安全保证，也可以为大型AI模型训练提供动力。资本会根据风险和回报预期，在这两种需求之间动态配置。未来，一个成功的计算基础设施运营商，很可能不再被定义为“矿企”或“AI公司”，而是一个纯粹的、中立的算力供应商。