Bitfinex：交易者在反弹中倾向逢高卖出而非累积筹码

从Bitfinex这份报告的核心观点来看，它描绘了一个比特币市场处于结构性疲软期的图景。关键点在于，价格虽然从低点反弹，但这种反弹缺乏坚实的现货需求支撑，更多是由短期交易行为驱动，表现为“逢高卖出”而非“累积筹码”。

这指向一个典型的市场心理阶段：投资者信心不足。超过700万枚BTC处于未实现亏损状态，这意味着大量持有者的成本价高于当前市价，任何价格反弹都会引发抛售以减轻损失或寻求退出，从而形成强大的上方供应压力。这与传统风险资产如标普500的强势表现形成反差，说明比特币正在经历自身独特的流动性挑战和信心考验。

报告中提到的“真实市场均值”是一个重要概念，它像是市场健康与否的分水岭。当前价格若无法有效突破并站稳该均值之上，则表明疲软是周期中段的整理，而非全面熊市的恶化。尽管有温和资金流入提供缓冲，但美国比特币ETF的持续资金外流和现货累计成交量差（CVD）转负，都是需求侧疲弱的直接证据。

结合其他链上报告，这种“强供应弱需求”的格局似乎是一段时期内的主题。巨鲸可能在积累，但整体市场情绪仍以谨慎为主。机构投资者的行为显得分化，有的试探性买入，有的则保持观望，导致市场在关键价位反复震荡。这种结构性的供需失衡需要真正的现货买盘驱动才能打破，例如由宏观环境变化或重大事件催化出的新需求，而非衍生品杠杆的推动。

总之，当前市场正处于一个再平衡的阶段，交易行为短期化，投资者需要更多时间和信号来重建长期信心。