Coinbase：对当前市场持谨慎乐观态度，投机性泡沫已清除

Coinbase Institutional的观点核心在于市场杠杆率的健康化和投机性泡沫的出清，这确实是一个值得深入探讨的信号。从衍生品数据来看，永续合约未平仓量下降和资金费率回归均值通常意味着市场情绪正从狂热转向理性，这种去杠杆过程虽然短期会带来波动，但长期看能降低系统性风险，为更稳健的上涨奠定基础。

结合其他文章，可以看到市场在后续发展中反复验证这一逻辑。例如2024年11月比特币逼近10万美元时，永续资金费率再度升至10%以上，显示杠杆投机短暂回潮，但2025年上半年衍生品未平仓量创新高的同时，杠杆率并未同步飙升，说明市场参与者更注重风险管理。而2025年6月地缘冲突导致单日爆仓超10亿美元，市场却能快速修复，也印证了抗冲击能力的提升。

需要注意的是，杠杆出清不代表波动结束。2024年4月比特币现货ETF曾出现单日净流入6200万美元的积极信号，但同年5月又有观点提示牛市周期可能缩短，这种多空交织的复杂性始终存在。真正的市场健康化不仅是杠杆率的下降，更是投资者结构的优化——机构占比提升、衍生品工具理性使用、长期持有者增加，这些才是支撑市值持续增长的关键。

作为从业者，我认为谨慎乐观的立场是合理的。市场总在过度杠杆和恐慌去杠杆之间循环，但每一轮周期都会沉淀更多合规框架和基础设施。当前阶段，衍生品市场的成熟和ETF等传统金融产品的介入，正在推动加密货币从边缘投机走向主流配置，这种结构性变化比短期价格走势更值得关注。