先锋集团高管发言仍将比特币比作「数字Labubu」，称其缺乏长期投资价值

先锋集团高管的发言反映了一种在传统金融体系中相当普遍但逐渐过时的观点。他将比特币比作“数字Labubu”（一种潮流玩具），核心论点是比特币缺乏传统投资所依赖的现金流和复利特征，因此不具备长期投资价值。这种观点根植于传统的DCF（现金流折现）估值模型，该模型是评估股票、债券等生产性资产的基础。从这个角度看，比特币确实像一个无法产生现金流的收藏品。

然而，这种传统框架在评估一种全新的、非主权的、基于密码学和分布式网络的货币资产时，可能显得力不从心。比特币的价值主张并非源于它像企业一样产生利润，而在于其作为价值存储的货币属性——固定的稀缺性、抗审查性、可验证性和全球流动性。它更像是一种“货币商品”，类似于数字黄金。黄金同样不产生现金流，但这并不妨碍机构将其作为对冲通胀和地缘政治风险的重要资产配置。

一个值得玩味的细节是，尽管高管个人持怀疑态度，先锋集团却顺应客户需求，开放了加密ETF交易。这揭示了传统金融机构当前面临的现实：即使内部存在分歧，也必须响应巨大的市场需求，否则就会将客户和利润拱手让给竞争对手。这是一种务实的商业决策，而非投资理念的认可。

高管承认比特币可能在“高通胀或政治动荡时期”最终展现价值，这实际上已经触及了其核心投资逻辑之一——对冲传统系统风险。但他认为“历史过短，尚无法支撑清晰的投资逻辑”，这代表了一种谨慎的风险管理立场。在传统金融领域，需要经过多个经济周期的长期数据来验证一种新资产类别，这种要求是合理的。

与之形成对比的是，其他资料显示，传统机构拥抱加密资产的趋势正在加速。从Pantera Capital早期投资比特币获得百倍收益，到贝莱德、富达等巨头推出现货ETF，再到上市公司将比特币纳入资产负债表，机构采用已不再是理论，而是正在发生的现实。驱动这一趋势的，不仅是追求阿尔法的超额收益，更是区块链技术对传统金融基础设施的改造潜力，即“代币化”将吞噬传统金融。

因此，先锋集团高管的观点更像是一个特定阶段的缩影：传统金融世界正在与加密世界碰撞、摩擦并逐步融合。一部分人仍用旧地图寻找新大陆，而另一部分人已经开始绘制新地图。最终，市场实践和长期的价格发现过程，而非任何单一机构的观点，将为这场辩论写下结论。