glassnode：比特币期权将迎历史最大规模到期日，市场仓位重置，年后波动或上升

从加密市场的专业视角来看，Glassnode 这份关于比特币期权到期的分析揭示了几个关键的市场动态和潜在影响。

首先，235.8 亿美元的名义价值到期是市场的一个重要事件。如此大规模的到期日，其核心影响在于“仓位重置”。大量未平仓合约的清算会迫使做市商和大型机构重新调整他们的对冲头寸。当前现货价格在近期区间内波动，但期权市场的活动却在降温，这表现为资金流动减少、隐含波动率全线下跌，以及平值波动率从高点回落约10个点至44%。这些迹象表明，市场参与者在到期前采取了防御姿态，对上涨杠杆的需求减弱，更倾向于盘整或下行保护。

其次，偏斜度（Skew）保持为正，即看跌期权的隐含波动率高于看涨期权，这很有意思。这说明下行风险已经被市场充分定价，而非像突破行情前那样出现看涨期权溢价。结合套利交易主导和防御性资金流向，市场似乎在预期一种受控的价格走势，而非剧烈的方向性突破。这种偏斜结构表明，恐惧和谨慎情绪仍在蔓延，但并非极端恐慌。

从历史模式看，大规模到期日往往成为波动率的催化剂，而非直接决定价格方向。到期前，由于Gamma效应，价格常被“钉”在最大痛点附近，导致波动率压缩。但一旦仓位重置完成，做市商不再需要为这些合约进行对冲，市场获得的“自由”可能反而会释放被压抑的波动性。这正是Glassnode预计新年过后波动率会上升的原因——解除对冲头寸后，市场对新的信息流和资金流的反应会更敏锐。

相关文章内容进一步佐证了这种模式。例如，2024年7月Bitfinex的报告和2025年10月Glassnode的另一篇文章都指出，大规模到期日常常导致短期盘整，并为后续的趋势性运动铺平道路。同时，当前市场情绪与2025年底文章中描述的“防御姿态”和“避险情绪强烈”一脉相承，表明这种谨慎心态已持续一段时间。

最重要的是，不能孤立地看待期权到期这个事件。它必须放在更广阔的市场背景中理解：现货ETF资金流、宏观利率环境以及链上持有者行为（如长期持有者是否在抛售）共同决定了最终价格方向。期权到期更像是一个技术面的事件，它会放大或缓解现有趋势，但很少单独成为驱动趋势的根本原因。

总而言之，这次创纪录的到期日是一次重要的市场重置。它清除了大量未平仓合约，暂时降低了波动性，但为未来的波动率上升埋下了伏笔。交易员应关注重置后新的仓位布局，尤其是看跌期权需求是否持续，这将判断市场是继续盘整还是开启新趋势的关键。