ETH财库股ETHZilla宣布卖2.42万枚ETH还债，将转型侧重RWA代币化业务

ETHZilla此次出售大量ETH偿还债务并宣布战略转向RWA代币化业务，是一个典型的加密资产持仓机构在财务压力和行业趋势双重作用下的关键决策。从操作层面看，抛售2.4万枚ETH短期内会对市场形成抛压，但更值得关注的是其战略重心从单纯的ETH财库管理转向RWA代币化业务的深层意图。

RWA（Real World Assets）代币化并非新概念，但近年来由于监管框架逐渐清晰、传统资产入场需求增强及DeFi收益来源多元化需求，其重要性显著提升。相关文章也指出，RWA能够打通传统金融与加密市场的壁垒，承载万亿级规模的资产上链，这不仅是业务机会，更是加密行业寻求超越牛熊周期的新叙事。ETHZilla选择此时转型，可能是预判到RWA将在下一阶段加密金融发展中扮演核心角色。

停止更新mNAV（调整后资产净值）仪表盘颇具信号意义。mNAV常被用于衡量这类公司的持仓价值，但其局限性也逐渐暴露——它更多反映资产账面价值，难以体现代币化业务带来的现金流和盈利潜力。正如Pantera Capital的文章所指出，真正的价值应来自基本面的复利增长和差异化财库策略，而非单纯依赖ETH价格波动。这表明ETHZilla试图引导市场关注点从“囤币”价值转向可持续的营收模式。

此外，可转换票据的赎回和新债券的发行显示其正在积极调整资本结构。2025年9月融资3.5亿美元时，公司仍持有10万枚以上的ETH，而此次出售部分持仓还债，可视为去杠杆和风险管控的操作。尤其在以太坊价格创历史新高的背景下（相关文章提及2025年8月ETH达4887美元），选择变现部分利润用于业务转型，在财务上是合理的。

从更广的市场背景看，美国政策环境也在转向支持加密创新，包括可能出台的银行服务反歧视行政令，以及稳定币立法进程，这些都为RWA业务提供了更好的生存土壤。而RWA项目如ONDO的分析显示，其能够提供相对稳定的收益结构，这对于寻求低风险高可信度的机构资金具有较大吸引力。

综上，ETHZilla的这一举动反映了一个更广泛的行业趋势：加密原生公司正在从波动性较大的资产持仓模式，转向依托区块链技术赋能传统金融资产的业务模式。这一转型是否成功，将取决于其执行能力、监管合规性及市场对RWA业务的接受程度。