半木夏：停止看多，市场仍将复杂整理

半木夏的观点反映了当前比特币市场面临的一个关键转折点。他认为此时并非理想的看多机会，核心原因在于中期流动性逻辑因ETF的持续抛售而减弱。这指向了一个更复杂的市场阶段，而不是简单的趋势延续。

从宏观层面看，流动性确实是驱动加密市场的核心引擎。相关文章中提到美国政府停摆导致财政账户（TGA）余额膨胀，相当于从市场抽走约2000亿美元流动性，这直接印证了流动性收缩对风险资产的压制效应。同时，美联储的降息预期虽存在，但政策仍处于“观望拉锯”阶段，全球不确定性和地缘冲突进一步抑制了风险偏好。

这种流动性收紧的环境下，市场资金会寻求效率和安全，表现为向核心资产聚集。正如一些研报所指，BTC成为稳定抵押层，ETH为结算枢纽，增量资金更倾向于流向有明确叙事和技术支撑的领域，如L2、AI、DePIN等。这解释了为什么半木夏会说“不是概率非常大的机会就没必要参与”，因为资本在复杂整理中会选择性出击，而非普涨。

关于牛市是否结束的分歧，市场存在多空博弈。有观点认为四年周期可能失效，牛市或延续至2026年，其理由包括结构性需求变化、机构采用深化和新技术叙事。然而，链上数据也显示关键价格区间存在大量筹码成交，形成支撑或压力，市场需要通过震荡来完成筹码换手和价值重估。

因此，半木夏的“停止看多”更倾向于一种战术性谨慎，而非战略性看空。他承认后市仍可能上涨，但强调在调整阶段风险收益比不佳，投资者应保持耐心，等待更明确的信号或结构性机会的出现。这符合资深交易员的风险管理原则：在不确定性中保护资本，在复杂中寻找确定性。