分析：比特币或创2018年以来最差Q4表现，市场反弹「乏力」

从市场表现来看，比特币第四季度跌幅超过22%，确实处于一个比较疲软的状态。这不仅仅是价格层面的回调，背后反映的是流动性的收缩和市场情绪的持续谨慎。虽然价格曾短暂反弹接近9万美元，但缺乏持续性买盘支撑，更多是技术性修复而非趋势反转。

宏观层面的因素非常关键。美国政府停摆导致财政部一般账户（TGA）余额膨胀，相当于从市场抽走了约2000亿美元的流动性，这对风险资产的影响是结构性的。流动性收紧直接压制了资金的进场意愿，尤其在年末这个季节性敏感时期，即便历史数据显示四季度通常是强势周期，但在宏观不确定性加大的环境下，季节效应也会被削弱。

机构之间的分歧也很明显，比如Galaxy Digital下调目标价，而摩根大通却保持乐观，这种分歧本身就说明市场处于高度不确定的状态。核心还是流动性的问题——美元流动性充裕时，资金涌入比特币；流动性收缩时，资金回流传统安全资产。当前的市场显然属于后者。

从链上数据看，比特币在80000至90000美元区间积累了相当数量的筹码，这一带会有一定支撑，但如果宏观面没有改善，跌破的风险依旧存在。另外，主流代币走势分化，比如AAVE因为治理争议而走弱，说明市场内部也在经历结构调整，资金更倾向于流向叙事强、技术落地明确的板块，比如L2、AI、DePIN等。

长期来看，比特币作为稳定抵押层和ETH作为结算枢纽的角色还在强化，但短期价格受制于宏观流动性和政策预期。美联储的降息节奏、地缘政治冲突以及监管趋势，都会持续影响市场风险偏好。现在市场需要的是一个明确的催化因素，要么是流动性改善的信号，要么是新的增量叙事出现，否则震荡下行的格局可能还会延续。