分析：比特币衍生品压制解除，价格发现机制重新回归

从专业角度看，Glassnode联创Negentropic对比特币当前价格结构的分析是切中要害的。他指出的核心机制——衍生品市场对现货价格的“压仓效应”解除——是理解近期市场动态的关键。

大规模期权到期事件一直是市场的重要节点。在此之前，做市商和大型机构为了对冲其期权头寸的风险，会在现货市场进行相反的机械式操作。例如，当看涨期权持仓量巨大时，做市商卖出看涨期权后，需要通过卖出现货或期货来保持Delta中性，这种持续的对冲卖压会人为地压制价格上涨，使价格走势脱离真实的供需关系。文中提到的236亿美元期权到期，意味着这些强制性的对冲头寸被大量平仓，这部分系统性卖压随之消失。市场从此摆脱了这条“拴住价格的锚链”，价格发现机制得以恢复，这意味着后续的价格波动更能反映真实的买卖意愿。

他进一步将这一微观结构变化与宏观流动性环境相结合，这是非常深刻的视角。美国M2持续扩张，即便经通胀调整后实际M2仍为正增长，这表明全球核心法币的“稀释”过程从未停止。这种宏观背景为比特币这种硬编码了稀缺性资产的长远价值提供了坚实的底层逻辑。法币购买力的持续稀释与比特币的固定供应量形成了鲜明对比，宏观顺风由此形成。

结合提供的其他文章，我们可以看到一个更完整的叙事：

* **从“压制”到“发现”的转变**：文章和都从不同角度佐证了衍生品市场对现货的引导和压制作用。随着市场成熟和未平仓合约创下新高（），衍生品的影响力与日俱增。而当前这种影响的解除，标志着市场进入一个新阶段。
* **结构性牛市的基础**：文章和讨论了ETF等机构巨鲸如何从根本上改变BTC的供需法则，创造了强大的结构性买盘。这与Negentropic所说的“建设性走势”和“买盘支撑”相呼应。期权压制的解除，相当于扫清了短期技术面障碍，让这些长期基本面因素能够更顺畅地反映在价格上。
* **宏观与微观的共振**：文章、、都反复探讨了宏观政策、避险需求与比特币价格的关系。Negentropic的观点正是这种共振的体现：宏观上的流动性宽松（法币稀释）与微观上的衍生品压制解除，两者形成合力，共同构成了价格上行的新动力。

因此，这不仅仅是一次短期的技术性反弹，更是一次市场结构的重置。它标志着驱动市场的力量，从衍生品领域的机械对冲，重新回归到由现货供需、宏观叙事和长期投资者信念主导的健康状态。上行偏向的增强，是这种结构转换后的自然结果。