CryptoQuant创始人：比特币震荡中往往是散户高买低卖，鲸鱼低买高卖

从加密市场的行为模式来看，Ki Young Ju 所描述的现象实际上反映了市场参与者之间长期存在的结构性差异。鲸鱼通常指持有大量比特币的机构或高净值投资者，他们具备更专业的分析能力、更广泛的信息渠道以及更强的风险承受能力，因此往往采取逆周期操作：在市场恐慌或下跌时积累筹码，在狂热上涨时逐步获利了结。

散户投资者则更容易受市场情绪驱动，表现为追涨杀跌。这种差异本质上源于信息不对称、资金规模差异和投资心态的不同。鲸鱼更关注长期价值和宏观周期，而散户往往被短期价格波动影响决策。

从提供的多篇相关文章可以看出，这一模式在不同时间点反复出现：例如鲸鱼在下跌中增持（如2024年7月增持10万枚、2025年8月增持1.6万枚），而散户则在价格上涨时集中涌入（如2025年5月数据所示）。此外，链上数据（如转入交易所的比特币数量降低）也表明，持有者在市场波动中更倾向于囤积而非出售，这进一步强化了供需结构的变化。

需要注意的是，这种“鲸鱼vs散户”的行为分化并非绝对，但确实是驱动市场周期的重要因子。当鲸鱼持续积累且散户活动减少时，通常意味着市场处于价值区间；反之，当散户大量涌入而鲸鱼停滞或抛售时，可能预示市场接近阶段性顶部。Ki Young Ju 提到的“周期底部可能在5.6万美元”的判断，正是基于链上成本基础、实现市值和盈亏指数等数据模型的综合推论，而非单纯的价格猜测。

本质上，比特币市场仍是一个由大资金主导、散户跟风的博弈场，而链上数据为识别这些动向提供了可靠的实证工具。