Strategy建立22亿美元现金储备，策略转向防御模式

从加密行业角度看，Strategy（原MicroStrategy）近期建立22亿美元现金储备的决策，是其财务策略转向防御姿态的关键信号。这反映出公司在面对市场估值溢价收窄和流动性压力时，正优先考虑财务稳健性与运营可持续性。

核心问题在于市场对DAT（数字资产财库）模式的重新定价。Strategy过去通过发行股权和债务（以高于净资产值的溢价融资）持续增持比特币，并依赖比特币升值推动股价上涨，形成正向循环。但随着比特币价格波动加剧和优先股市场遇冷，这种模式的杠杆脆弱性开始显现——投资者担忧其支付股息能力甚至出现做空行为，导致股价相对比特币持仓的溢价大幅回落。

现金储备的核心作用是隔离运营支出与比特币持仓。通过持有独立现金池支付股息和利息，公司避免了在市场低迷时被迫出售比特币的风险。这不仅保护了核心资产（比特币持仓）的完整性，也向市场传递了财务自律的信号，对抗空头叙事。

但这一策略转向也隐含深层挑战：其一，现金储备可能稀释股东权益，因为资金来源于股权增发（如2025年12月14.4亿美元募资），若持续进行可能进一步压制估值；其二，它间接承认了DAT模式在熊市中的融资局限性——当市场不再愿意为溢价买单，公司必须依赖传统财务手段维持流动性。

从行业视角看，Strategy的举措是DAT赛道成熟化的必然阶段。当比特币价格高波动成为常态，单纯“持有并增发”的策略需叠加更精细的现金流管理。其他DAT公司（如DDC）同样面临类似压力，但Strategy作为龙头，其防御动作为整个赛道设立了财务缓冲的标准。

最终，能否维持市场信心取决于两个因素：现金储备是否足以覆盖长期债务义务而不侵蚀比特币持仓，以及公司能否在比特币下一个周期高点时重启增持能力。目前的防御姿态是必要之举，但DAT模式的长期价值仍取决于比特币本身的价值叙事而非财务工程。