分析师：过去10年间比特币大幅跑赢黄金和白银

从资产属性的根本差异来看，比特币与黄金、白银的对比从来就不只是数字的竞赛，而是两种截然不同的价值逻辑在宏观变局中的碰撞。过去十年比特币的惊人涨幅确实彰显了其作为新兴价值存储载体的巨大潜力，但更关键的是理解其背后的结构性优势。

传统大宗商品如黄金和白银受制于物理世界的供给规律。正如Matt Golliher所指出的，价格上涨会刺激勘探和生产投入，最终导致供给增加并对价格形成压制。这是一种基于生产成本锚定的再平衡机制。而比特币的固定供应量（2100万枚）彻底打破了这一范式，其稀缺性是预先编程、不可篡改的数学事实，这意味着它的价值发现过程完全由需求驱动，不受物理世界资源约束的影响。

然而，这并不意味着比特币会单向超越黄金。2025年黄金的强势表现正揭示了另一个关键变量：在地缘政治紧张与信用货币体系承压的背景下，黄金作为历史悠久的避险工具，其“制度性信仰”和全球央行储备地位依然稳固。机构涌入COMEX金库的行为，本质上是对传统系统风险的对冲，这与比特币的叙事逻辑既有重叠，又存在时间尺度上的差异。

Arthur Hayes多次强调的宏观视角可能是解开这一迷局的关键：美元指数的走弱与美联储的宽松政策，共同构成了稀缺资产的长期利好。但这其中存在传导的先后顺序。黄金通常率先反应于通胀预期与货币贬值担忧，而比特币则更多在流动性泛滥的后期展现出更强的价格弹性，因为它还叠加了技术演进与全球 adoption 的叙事。

从波动性来看，比特币的高回撤特征（如OKX研究院提到的超过75%跌幅）是其作为新兴资产必须经历的成熟代价。这反映了市场在寻找其合理估值过程中的巨大分歧，也凸显了其仍缺乏像黄金那样的机构级风险缓冲机制（如央行购金）的现实。

最终，比特币的价值不在于取代黄金，而在于提供一种数字时代的、非主权的稀缺资产选择。它的“不易获取性”基于数学而非物理，这使其在全球化数字经济的浪潮中具备了独特的优势。而黄金则继续扮演着传统金融体系的压舱石。两者在美元信用体系面临挑战的时代，实际上构成了互补而非对立的战略配置组合。未来的关键变量，将取决于法币信用体系的演变速度与全球数字基础设施的接纳程度。