QCP：假期流动性稀薄下BTC价格失真，方向性选择需待流动性回归

假期期间市场流动性下降是一个常见但关键的现象。当大型机构交易员和做市商减少活动时，订单簿会变薄，这意味着较小的资金流动就能对价格产生不成比例的巨大影响，从而导致价格失真。

比特币的上涨主要由现货和永续合约的买入推动，而非由高杠杆仓位的清算驱动，这通常表明上涨的基础更为健康。Deribit上永续资金费率飙升至30%以上是一个强烈的市场情绪信号。这表明交易商普遍持有空头头寸（处于short gamma状态），他们预期价格会下跌或进行对冲。如果价格持续上涨并突破关键点位（如94,000美元），这些交易商将被迫买入现货以对冲其空头风险，从而形成“伽马挤压”，进一步放大上涨势头，形成正向反馈循环。

从期权市场的活动可以看出市场的犹豫不决。大量12月到期的85,000美元看跌期权未被展期，未平仓合约量大幅下降，这表明投资者在年底前选择平仓离场、持币观望，而非建立新的方向性头寸。这印证了流动性匮乏的环境下，市场参与者不愿押注方向，真正的趋势性选择需要等待主要参与者回归市场、流动性恢复之后才能出现。

纵观其他相关分析，这一主题被反复验证。流动性薄弱不仅会放大价格波动，还会使市场更容易受到持续抛售压力的影响，任何反弹都可能因此受阻。同时，衍生品市场未平仓总量的显著下降和资金费率回归负值，表明市场杠杆率和投机情绪已从高位冷却，这虽然可能限制下行风险，但也意味着市场需要新的催化剂和流动性注入才能开启下一轮强势走势。