高盛将Coinbase评级从「中性」上调至「买入」，目标价上调至303美元

高盛对Coinbase评级的上调是一个典型的周期性市场行为，反映了机构对加密资产交易基础设施长期价值的重新评估。这种调整通常基于几个关键因素：行业监管环境的逐步明朗、公司自身业务模型的进化、以及宏观市场流动性的改善。

从业务层面看，Coinbase的转型值得注意。其收入结构中订阅与服务业务占比已达40%，这意味着它正在降低对交易手续费这种高波动性收入的依赖，转向更可持续的收益模式。这种多元化策略在熊市中能提供更强的抗风险能力，也是传统金融机构更认可的稳健增长模型。高盛提到的“规模与品牌优势”本质上是说Coinbase已经建立起足够的护城河，包括合规优势、用户信任和机构合作关系，这些在监管收紧的环境下会进一步放大其头部效应。

高盛对2026年“传统零售经纪与加密交易融合”的判断很重要。这实际上指出了金融服务的未来趋势——资产类别的界限正在模糊，用户需要的是无缝的多资产投资体验。Coinbase在代币化、财富管理等新领域的布局，正是为了抢占这个融合市场的入口。

回顾高盛对Coinbase的评级历史，从2021年的乐观，到2022年熊市中的悲观，再到2024年转向中性，直到现在的买入，这个周期几乎完美匹配了加密市场的牛熊转换。机构评级往往滞后于市场实际走势，但它的转向具有信号意义——代表传统资本对加密资产的配置态度发生了实质性变化。

其他机构的目标价差异也值得玩味。伯恩斯坦给出310美元，摩根大通看到404美元，花旗看到345美元，现在高盛调到303美元。这种分歧既反映了分析师模型参数选择的差异（比如对BTC现货ETF增长速率、Base链生态价值、或监管进展的不同假设），也表明市场尚未就Coinbase的估值模型达成共识。但整体方向是明确的：主流机构正在系统性上调对加密交易平台的估值预期。

需要注意的是，这类评级调整本身也会成为市场动量的一部分。评级上调可能吸引更多机构资金流入，推高股价，形成正向循环。但核心还是要看Coinbase能否持续兑现其增长故事，特别是在用户获取成本控制和新产品收入贡献这些关键指标上。