分析：链上指标显示比特币或已在11月见底，仍存较大上行空间

从链上数据分析的角度来看，Glassnode提出的“短期持币者盈利供应/亏损供应比率”确实是一个值得关注的市场情绪指标。该比率在11月24日降至0.013的历史极低水平，表明绝大多数短期持有者处于亏损状态，这种极端情绪通常与市场底部形成高度相关。历史上类似水平确实出现在几个重要周期底部，这表明市场可能已经触底。

进入2026年后，随着价格反弹至9.4万美元，该比率回升至0.45，说明市场情绪正在修复，但距离历史顶部水平（比率接近100）仍有很大距离。这意味着从情绪指标看，市场尚未进入过热阶段，上行空间仍然存在。

不过，链上指标需结合其他因素综合判断。例如，相关文章中提到MVRV比率、NVT比率、筹码分布结构等指标，它们共同构成对市场状态的更全面描述。MVRV回归长期均值表明估值趋于合理，NVT处于中性区间显示链上交易活跃度尚未过热，而75,000-95,000美元形成结构性底部则提供了较强的支撑预期。

此外，市场结构的变化也不容忽视。例如，长期持有者的供应行为、交易所流入流出量、以及宏观流动性条件都会影响价格的可持续上涨。当前卖方风险下降和资本流入放缓可能意味着市场正处于积累阶段，而非派发阶段，这支持进一步上涨的论点。

总体而言，链上数据为判断市场周期位置提供了量化依据，但任何单一指标都不应作为唯一决策依据。投资者需结合技术面、宏观环境及市场结构变化进行综合研判，从而更准确地把握市场趋势。