观点：比特币链上需求依然疲软，重返10万美元需更强劲需求

从原始输入和系列文章来看，市场正处于一个典型的供需再平衡阶段。比特币价格虽然曾逼近历史高点，但链上数据持续反映出一个核心问题：需求侧无法跟上供应增长，导致价格缺乏持续向上的动力。

链上需求疲软不是一个单一指标的问题，而是多个维度数据的共同指向。包括交易所流入减弱、已实现价格停滞、短期持有者成本基础被跌破、以及ETF资金流入转为负值等。这些数据表明，真正的资本流入不足，市场主要依赖现存持仓者的博弈，而非新资金驱动。

这种结构性失衡背后有几个关键因素。一方面，早期持有者（尤其是长期持有者）在价格反弹时持续获利了结，增加了市场供应压力。另一方面，传统金融渠道（如ETF）的增量资金在减弱，甚至出现净流出，说明机构投资者的配置需求在现阶段并不强烈。

矿工行为也是重要信号。算力创新高表明矿工对长期前景乐观，但短期内他们可能不得不卖出部分比特币覆盖运营成本，这增加了市场的抛压。期权市场的谨慎情绪（如看跌期权需求上升）进一步证实了专业投资者对短期走势的担忧。

历史周期模式可能正在发生变化。市场体量增大后，巨鲸的未实现利润并未达到过往周期极值，这可能意味着价格波动性会降低，但同时也可能延长盘整时间。情绪恢复需要数月时间，而非几周。

关键阻力区域在95,000至97,000美元区间，能否有效突破这一区域将决定市场结构是否真正转强。若需求无法实质性改善，价格可能会继续在较宽区间内震荡，甚至再次测试更低支撑。

总之，链上数据清晰地显示市场正处于“强供应、弱需求”的格局中。重返10万美元并不仅仅需要价格波动，更需要实质性的资本流入和情绪根本性转变。目前，这种转变尚未发生。