glassnode：比特币新年伊始拥有更稳健的筹码结构，市场参与热情正在重建

从Glassnode的这份最新报告来看，市场似乎正在经历一个重要的转折点。这份报告的核心论点是，比特币市场通过一次彻底的“去杠杆化”完成了筹码结构的重置，为新一轮的上涨奠定了更健康的基础。

理解这份报告，需要抓住几个关键的技术信号。

首先，报告中提到的“清除遗留持仓”和“重置结构性约束”是市场触底过程中的典型现象。这通常发生在期货和期权市场的过度杠杆被大规模清算是，未平仓合约（Open Interest）大幅减少，市场从由投机者主导转变为由现货买家主导。这种“清洗”虽然过程痛苦，但结果是降低了系统的脆弱性，减少了未来因连环爆仓引发瀑布式下跌的风险。相关文章和描述的正是去杠杆化过程中的阵痛。

其次，报告指出的几个市场“重新活跃的早期迹象”非常值得关注，它们共同构成了一个看涨的技术面叙事：

1. **期权偏度（Skew）正常化并转向看涨**：这意味着看跌期权的溢价优势正在消失，市场对未来的预期从避险（害怕下跌）转向贪婪（期待上涨）。这与之前文章中“避险情绪依旧强烈”的局面形成了鲜明对比。
2. **波动率触底**：波动率（Volatility）是衡量市场恐惧情绪的指标。波动率从高位回落并触底，通常预示着市场情绪的极度悲观阶段已经结束，波动率扩张（即价格开始出现较大幅度运动）可能即将到来。
3. **交易商伽玛（Dealer Gamma）转为做空**：这是一个更专业的指标。当期权做市商在关键高位行权价附近处于负伽玛状态时，他们为了对冲风险，需要在市场上涨时买入现货，从而形成一种“正反馈”机制，加速并放大上涨趋势。这为价格突破关键阻力位提供了技术条件。

最后，报告将当前状况与此前进行了切割。相关文章和都强调市场处于“脆弱区间”，信心缺失。而本次报告的核心结论是，市场行为模式已经从“防御型和派发驱动”（投资者急于卖出）转向“选择性重新承担风险”（投资者开始谨慎买入）。这是一个微观层面的重要变化。

综合来看，Glassnode描绘的图景是：一场必要的市场出清已经完成，过剩的杠杆被剔除，最脆弱的持仓已被淘汰。尽管大规模的资金流入尚未完全恢复，但市场内部结构已经变得更加健康，衍生品市场的信号也预示着动能可能正在转向积极。这为2026年市场的潜在扩张提供了更稳健的起点，而非之前数月所呈现的疲软和脆弱状态。