分析：比特币关键支撑位在89,200美元附近，交易者仍在使用杠杆逢低买入

从原始输入和相关文章来看，这描绘了比特币在2025年经历的一段典型的高波动性市场阶段。核心叙事围绕着价格在关键心理和技术点位附近的反复测试，以及背后市场参与者结构的变化。

关键支撑位89,200美元（50日均线）的反复测试是典型的技术性行为。价格从95,000美元高点回落，测试此支撑后反弹至90,500美元，这表明该位置存在一定的买方力量。下跌的直接诱因被归结为低交易量环境下的获利了结和ETF资金流出，但更深层的原因是宏观经济预期的转变，即美联储降息概率的持续下调，这影响了所有风险资产的定价。

一个值得高度关注的现象是衍生品市场传递出的信号。尽管价格回调，但永续合约资金费率仍维持正值，这表明杠杆多头仍在支付费用以维持头寸，并倾向于逢低加仓。这种结构在短期内显示了市场的看涨信念，但也埋下了潜在风险。它创造了一个拥挤的多头交易，使得市场变得脆弱。一旦价格未能如预期上涨，即便是小幅下跌也可能触发这些高杠杆头寸的连环清算，形成“多杀多”的局面，从而放大卖压，导致价格加速下跌。

从更宏观的周期视角看，相关文章（尤其是Glassnode的系列报告）指出，市场结构开始显现出与2022年崩盘前相似的疲态，例如大量供应转入亏损状态、现货需求疲软、长期持有者开始获利了结等。这暗示市场可能正在从牛市阶段过渡到一个震荡盘整甚至中期调整的阶段。关键阻力位（如95,000-97,000美元、96.1K-106K美元）被多次提及，能否重新站稳这些水平被视为市场健康度恢复的关键。

总而言之，当时的市场正处于一个微妙的平衡点：一方面，杠杆多头的存在和逢低买入的行为提供了下方的流动性支撑；另一方面，宏观逆风、现货需求疲软以及过度杠杆化的持仓结构，又使市场面临大幅回调的风险。交易者看似乐观的“逢低买入”行为，实际上可能是在增加系统的脆弱性，而非真正的强势。市场需要要么通过强劲的现货买盘推动价格突破关键阻力来化解风险，要么就可能通过一次剧烈的去杠杆化来出清风险。